美联储又一轮强加息引导下的大宗商品

 kok手机官方网站     |      2022-09-30 23:14:42

  美联储又一轮强加息引导下的大宗商品研究院举行第四十四期研究例会,本期主题围绕“美联储加息背景下的大宗商品”展开讨论。“金九”已过大半,显示出了成色不足的疲态,而在美联储新一轮强加息的背景下,“银十”能否如期而至是市场关注的焦点和期待。大宗商品能否在加息、衰退等宏观压力下走出新的步伐,需要进一步观察和研究。

  宏观研究员刘新伟:“金九”颜色暗淡,“银十”依旧堪忧,10月下旬是关键节点,若政策力度加强则可能延缓后续收缩的步伐,但无法改变当前已经形成的趋势。

  能源研究员赵渤文:能源价格受加息和衰退的双重压制,价格重心不断下行;但需要注意的是当前的基本面并不宽松,“能源短缺”的命题仍然是需要持续关注、悬在高空的“达摩克利斯之剑”。

  化工研究员李训军:原油区间震荡并且走势渐弱,化工市场成本支撑下移,随着需求在长假备货结束后的降温,料短期化工市场或将有所回落。

  农业研究员孙光梅:化肥方面,农业秋季用肥开启,需求有所上升。粮油饲料行业持续呈现油弱粕强的格局,接下来供应面成为关注重点,预计生猪行业成本支撑力度强。

  农业研究员孙继森:在美国本轮强加息导致的强美元周期下,农产品因受到天气、运输和进出口的共同影响,农产品价格或将表现出一定的韧性。国内生猪短期也主要以稳价为主,价格急涨急跌的情况很难出现。

  9月份第四周国内市场继续震荡走势,价格波动幅度进一步收窄,以期货产品走势看,商品指数上涨0.31%,其中工业品指数上涨0.48%,农产品指数下跌0.03%,51个活跃期货品种中上涨的有26个,较上周增加3个。现货方面,50个流通领域大宗商品价格中有25个出现上涨,但较上周增加4个。

  “金九”已经接近尾声,从实际市场的表现情况看,旺季需求表现不佳,但也并未进一步恶化,当前国内经济仍处在环比回升的状态,但这并不意味着需求端会有太过显著的好转。就好比当前处于“台风眼”暂时的平静,并不会阻止接下来的到来。从大宗商品市场的表现来看,受益于利润的好转,供给处于加速恢复过程中,但需求的跟进则表现相对较为疲软,这就形成了供需矛盾的再放大,在风暴眼中还不会被凸显出来,一旦重新进入风暴区,这种矛盾就有可能被无限放大,进而形成大的下行压力。

  “金九银十”期间,需求整体是存在压力的,但短周期内的改善也是存在的,当前在国内需求整体仍在收缩的背景下,若供给先于需求恢复,则可能演变为对未来的压力。当前保交楼的政策可能会激活部分施工面积,建安工程或走出企稳迹象,竣工和施工链存在边际改善情况,但改善范围有限。当前全球资本市场一片愁容,底层逻辑是美国超预期加息,而表层原因则需要归结于乌东公投和暗示核威胁。10月份对大宗商品市场尤为关键,后续政策支持力度会影响市场预期,如何提高市场主体的安全感,然后改变目标预期转弱的问题才是关键。

  以原油为例,从生产、运输、库存三个方面看原油基本面均较为紧张。生产方面,2020年以后美国和OPEC的原油产量整体下降一个台阶,虽然在不断恢复,但并没有恢复至前期水平。同时,加息和衰退对供应端的影响要明显早于需求端,在当前的大环境下,石油商扩大生产的意愿趋弱,原油漫长的生产周期提示市场:未来的供应正在埋下问题。运输方面,2022年以来的地缘动荡,导致了局部地区原油运输的不畅通,而即将与12月生效的原油禁运令或将加剧局部地区的原油供需失衡问题。库存方面,OECD国家石油库存、美国库存、美国SPR库存等数据均显示原油库存正在走向告急,库存作为蓄水池调节供需“水位”的功能不断减弱,这或将放大供应中断的风险效应。

  当前,影响能源价格的主逻辑仍然围绕加息和衰退,在大趋势的洪流中能源商品的价格无法逆流而上。但需要警惕能源商品的“商品属性”会在短缺到达临界线时集中爆发,今年冬季很显然是一个很“危险”的时间点,同时,若届时能源短缺的隐患被引燃,没有库存提供快速大量的补充以及剩余产能(OPEC减产、美国页岩油封存井)提供的长期补充,能源价格或将有一波剧烈的反弹。

  市场担心美联储抑制通胀的政策可能引发经济衰退,美元指数达到二十多年来的最高点。宏观情绪继续主导油价走势,WTI原油期货持续下挫,击穿80美元/桶整数关口,创2022年1月以来新低。

  在美元指数持续走强的背景下,宏观层面继续对原油价格施加压力,欧美原油期货价格连续四周下跌。从数据上观测,VIX恐慌情绪指数和衡量原油恐慌情绪的OVX波动率指数同步上升。一般来说,OVX和VIX指数同步上升,说明影响油价波动的因素主要来自宏观面。

  正如我们此前所预估的,在美联储继续强力加息的背景下,美元指数仍将维持强势运行。从宏观情景来说,这一因素将继续对以原油为首的大宗商品价格构成压制作用。预计宏观情景仍将主导今年年内油价的运行方向,需警惕宏观风险对于油价的影响。

  本周化工市场上涨动能有所减弱,与上周相比上涨数量明显减少。原油下跌与供给端回升、需求支撑边际减弱共同作用市场。本周

  虽然地缘局势升级一度将油价迅速推高,但美联储75BP加息落地,加之经济衰退风险加剧及供需基本面支撑动能减弱,油价较上周相比略有下跌。从化工品市场的供需两端来看,大部分产品供给稳中有升,需求则存在分化现象,随着长假临近,部分需求补货进入尾声,也有产品备货仍在进行中,造成产品价格变化的差异性。

  通过对近期原油变化的走势可以发现,受到宏观利空带来的悲观预期冲击,原油价格下跌的流畅度较前期已有所提升。原油跌破80美元/桶之后,我们需要观察市场情绪的后续变化,一旦情绪好转,大概率还是会有反弹出现,但反弹动能日渐衰减。化工市场需求在地产、家电家具等疲软运行状态下支撑相对有限,维持刚需是大部分业者的优先选择。供给端,前期开工回升后在需求压制下继续提升的空间受限,因此当前市场供需矛盾并不明显。综合来看,预计短期化工市场窄幅震荡运行,随着成本支撑减弱及需求在备货结束后的降温,料价格重心或将有所下移。

  进入秋季备肥期,国内化肥价格小幅上行。尿素方面,煤头企业小幅提涨,一方面是消费有所上升,另一方面,原料无烟煤受煤矿产量偏低供应偏紧的影响而提高了价格。接下来,相较于气头企业,预计煤头企业在成本承受一定压力,尿素价格受到成本支撑力度较强。

  粮油行业,玉米、稻米、大豆、花生等陆续于9月中旬开始上市。预计10月份后国内大部分主产区将进入集中上市期。油厂对于原料收购量暂时有限,目前部分地区继续消化2021年库存,等待新粮集中上市。

  油弱粕强的格局持续存在。油脂类需求一般,目前从价格来看,总体波动有限。接下来逢国庆等假日,业者寄希望于全年的消费旺季能够带动走量上行。目前油厂开工率不高,导致饲料粕类价格均有小涨趋势。豆粕现货紧张,菜粕替代豆粕的情况增加,价格持续上行。麸皮市场供需略紧,市场价格偏强运行。主要原因在于中秋节后厂家面粉销售平缓,开工水平回升有限,麸皮产量不大,库存维持低位。氨基酸特别是苏氨酸厂家签单较为顺畅,挺价意愿有所显现。

  预计接下来,养殖环节饲料成本仍将居高运行,生猪行业将会受到较强的成本支撑。关注接下来养殖企业压栏与二次育肥现象是否有所缓解。

  本周从国外来看,美联储加息虽然符合预期,但是其发言延长了加息周期和力度,加息或将持续到2024年,同时结合全球央行在跟随美元加息的情况,外需从大环境上表现整体趋弱,商品价格的上涨存在较大压力。但是从历史行情上来看,农产品受加息的影响波动整体小于工业品。同时地缘局势的紧张或将继续影响进出口贸易,增加商品的成本支出,从而影响商品价格。本周阿根廷的大豆出口政策有所收紧,伴随着USDA调低了美国大豆的生长预期,拉尼娜现象对巴西的大豆种植预期产生影响,美大豆出现了小幅上涨,而且在美联储加息后价格仍然表现出一定的韧性。

  国内来说,农村农业部推进豆粕替代方案,9月三次投放猪肉储备,整体还是突出价格的稳定。今年我国大豆进口数量减少,而豆粕需求整体没有下降,因此豆粕替代的主要作用还是减轻对进口大豆的依赖程度,加大国内自主供给,维护畜牧产品的价格稳定。猪肉在中秋节和国庆节的双节推动下,短期需求上涨,因此投放猪肉储备可以在短期内缓解供给压力,随着生猪供应的逐渐恢复,猪肉价格将回归正常区间。因此在稳价的整体环境下,国内生猪价格急涨急跌的情况很难出现。

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